一轮 RWA 牛市，正在悄然发生

撰文：Joe Zhou，Foresight News

RWA 的发展速度，可能比我们最初的预期更快。

在短短半年时间内，Hyperliquid 与 Bitget 等平台上的 RWA（广义口径）相关交易量，呈现出显著的指数级增长趋势。

一位业内人士指出：一年内，RWA 业务或将增长 100 倍，有可能重现 2017 年稳定币（USDT）一年内市场规模增长百倍的奇迹。

这或许并非天方夜谭。据统计，2025 年 12 月，刚刚上线不到两个月的 Hyperliquid RWA 的日交易量稳定在 1 亿美元级别，到了 2026 年三月， Hyperliquid RWA 的日交易量已经稳定达到 10 亿美元规模，而到了 4 月，日交易量最高已经达到 50 亿美元。

从 1 亿到 10 亿美元（日平均交易量），Hyperliquid 的 RWA 只用了 90 天。

与此同时，其业务结构也在发生明显的变化。根据 2026 年第一季度数据，Hyperliquid 平台内 RWA（广义口径）交易量占比已接近 30%，开始对整体交易结构产生实质性影响。

类似的趋势也出现在中心化交易所 Bitget 上。

根据其披露的 2026 年第一季度数据，平台内“非加密资产”相关交易（包括黄金、原油等衍生品）在总交易量中的占比已接近 30%，并在季度末阶段进一步上升至约 40%。

仅 3 月 20 日那一天，因受黄金价格大幅下跌影响，Bitget 的「RWA」相关交易量单日便突破 60 亿美元，创下平台历史新高。这一数字更加验证了 RWA 业务正逐渐发展成为交易所的核心业务模块。

据统计，Hyperliquid 和 Bitget 两家加密平台上，原油、黄金、白银等资产逐渐成为平台的交易主力，甚至一度超越了 ETH、Solana 等加密主流资产。

这，或许成为行业转向的重要风向标。

广义 RWA 与 狭义 RWA

笔者认为当前 RWA 市场可以分为「狭义 RWA」与「广义 RWA」。

狭义 RWA，是当前更接近传统金融语境下的定义。它指的是将现实世界中的真实资产（如国债、股票、债券、不动产、商品等）通过代币化方式映射到链上，并以真实资产或合规结构作为底层支撑，从而实现所有权、收益权或现金流在链上的表达与流转的资产类别。目前 Ondo Finance、DigiFT 等机构，正通过合规路径推进这一方向。

这一类 RWA 的特点是离不开传统金融体系，需要银行、托管、券商这些机构一起配合。无论是合规交易所还是非合规交易平台，都在积极布局这一赛道。在 2026 年香港 Web3 嘉年华期间，笔者观察到已有多家持牌机构布局 RWA 相关业务，其中部分平台已推出面向专业投资者的 RWA 交易产品，覆盖股票、黄金及公司债等多类资产。

而广义 RWA，则进一步扩展了这一边界，不再局限于资产本身的代币化，而是只要跟现实资产价格有关的东西，都算进来，比如黄金、原油、股指这些标的的永续合约、CFD，还有各种衍生品交易。

本质上，广义 RWA 更强调“现实资产的价格映射与交易敞口”，而非资产所有权本身。目前 Hyperliquid、Bitget、Aster 等平台，正处于这一方向的前沿。

在 2026 年第一季度，这类“广义 RWA”相关交易在部分平台中的占比已显著提升，开始成为影响整体交易结构的重要组成部分。与半年前相比，这一领域的市场参与度与流动性均出现明显增长。

广义 RWA 与狭义 RWA 两者并非完全割裂，而是在不同层面上相互作用、共同演化：狭义 RWA 负责构建真实资产的链上映射与制度基础，而广义 RWA 则在交易层面持续扩大市场的流动性与参与深度，共同推动 RWA 生态的扩展。

从结构上看，RWA 正在分化为两条路径：一条是“资产上链”，强调合规、托管与真实资产映射；另一条是“价格上链”，强调交易效率、流动性与用户需求。

前者以 Ondo Finance 为代表，后者以 Hyperliquid 为代表。前者仍在稳健推进底层资产的代币化与合规化路径，而后者则在更短时间内吸引了大量用户与交易量的涌入，成为当前市场更具爆发力的表达方式。

但这两条路径并非对立关系，而是在不同市场需求驱动下逐步交汇与融合。

RWA，正在发生爆炸式增长

这一轮 RWA 的爆发，始于 2025 年下半年。多家交易所的多个重要的节点，共同推动了 RWA 实际交易量的猛增。

2025 年 6 月 30 日，Robinhood 首次向欧洲用户推出支持 200+ 美股和 ETF 代币化交易，这些交易基于区块链 Arbitrum 上。并着手提供 OpenAI、SpaceX 等“私有公司”的代币化敞口。

但或许是因为金融机构受到过度监管的原因，Robinhood 起了个大早，赶了个晚集。

Robinhood 在 RWA 的交易量上，并未完全放开手脚，很快被后来居上的 Hyperliquid 与 Bitget 超越。

2025 年 8 月，Bitget RWA 合约的正式上线；2025 年 9 月，股票代币化资产的上线；2025 年 10 月，Hyperliquid 的 HIP-3 （泛 RWA 能力）的正式上线；2026 年 1 月，Hyperliquid 的 RWA Perp 正式上线。

虽然两家，都比 Robinhood 的 RWA 战略要慢，但是迅速赶超。

Hyperliquid 和 Bitget 的 RWA 业务增速有多猛？

2025 年 10 月，Hyperliquid 的 HIP-3 （ 泛 RWA 平台）才正式上线，2025 年 12 月，其 RWA 的日交易量已稳定在 1 亿美元级别，到了 2026 年三月， Hyperliquid RWA 的日交易量已经稳定达到 10 亿美元规模，而到了 4 月，日交易量最高已经达到 50 亿美元。

从 1 亿美元到 50 亿美元的指数级增长，只用时不到半年。

短短几个月，从“新增资产类别” 到 “接近主导市场”。不是 adoption（采用），而是“交易需求瞬间释放”。

在不到半年的时间里，Hyperliquid 的 RWA 从 0 到接近 50% 的交易占比，从 1 亿美元到 50 亿美元的增长，几乎以“指数级速度”完成了对平台结构的重构。

Hyperliquid 的 RWA 业务，正式从边缘资产演变为平台核心交易来源。

Bitget 也是如此。

2026 年第一季度，Bitget 的非加密资产相关交易（包括黄金、原油等衍生品）呈现出明显增长趋势，占比接近 30%–40%。相比年初，这一部分交易的权重显著提升，开始对整体交易结构产生影响。

2026 年 3 月 20 日那一天，Bitget 的 RWA （广义口径）相关交易量单日便突破 60 亿美元，创下平台历史新高。

这一数据已较为充分的显示出其 RWA 业务的潜力，据公开信息显示，在牛市期间，Bitget 整个平台的日交易量为 150 亿美元—200 亿美元。

但两者也展现出不同，比如 Hyperliquid 在原油这一资产上表现卓越，而 Bitget 在黄金这一资产上数据表现为佳。一位业内人士指出，这也与两家平台在产品策略与机制上不同而决定的。

RWA 正在分裂成三层：资产层、分发层、价格层。Ondo 在做资产，Bitget 在做分发和价格，Hyperliquid 和 Robinhood 在做价格。而市场，正在用交易量投票给“价格层”，这也让 Hyperliquid 等交易所爆发式的增长。而至于资产层和分发层，则在稳定但相对缓慢的增长。

写在最后

2017 年，是稳定币关键的一年。在这一年，稳定币 USDT 的市场规模从千万美元的级别，一跃达到 10 亿美元量级。完成了接近百倍的增长。被视为从工具到加密市场基础设施成型的重要节点。

2026 年，或许同样也是 RWA 极为关键的一年。Hyperliquid 正在将 RWA 相关的业务从年初日交易量的 1 亿美元提升至如今稳定币的 10 亿美元，甚至日交易量最高达到 50 亿美元。

而这样的增长，只用了短短 90 天。或许在今年年内，便能看到 Hyperliquid 单一平台上的 RWA 相关资产的日交易量达到 100 亿美元。

而从 Hyperliquid 日交易量从 1 亿美元迈向 50 亿美元、 100 亿美元的跃迁来看，这或许正是 RWA 突破原有圈层、真正走向大规模化的关键一步。