周报概览：

1. FOMC 维持利率不变，内部分歧加剧，政策不确定性上升；

2. 美股整体延续反弹但分化明显，AI 资本开支上修驱动结构性行情；

3. 油价上涨强化通胀预期，黄金回调反映风险偏好修复；

4. BTC 重返 8 万美元，ETF 资金回流强化与美股风险资产联动。

美国宏观

1. FOMC

a. 维持利率不变，但存在如下变化：1）通胀上升且受能源价格及中东局势影响，不确定性增加；2）出现自 1992 年以来首次“4 票反对”，其中 1 名理事支持降息、3 名票委反对货币宽松倾向（Easing Bias）；

b. 1992 年环境

2. PCE

a. 总览 - 3 月 PCE 同比上涨 3.5%，符合预期但大幅高于前值的 2.8%，为 2023 年 5 月以来的最高水平；核心 PCE 同比上涨 3.2%，符合预期且高于前值的 3%，仍远高于美联储的 2% 目标；

b. 分项 - 通胀呈现 “服务强、商品回升”结构，本轮上行主要由交通服务（5.84%）、金融服务（5.84%）及餐饮住宿（3.41%）驱动，同时非耐用品价格明显抬升（4.02%），反映能源及成本传导压力正在向消费端扩散（非耐用品的生产和运输通常会受到能源价格波动的影响，特别是运输密集型的商品如食品、化肥、家电等）；

3. GDP

a. 一季度 GDP 年化增长 2%，大幅高于前值的 0.5% 但略低于市场预期的 2.2%；

4. 美债收益率

a. 结合 FOMC 会议纪要披露内容，以及商品通胀反弹 + 服务通胀顽固整体表现，美债收益率全线小幅上行，其中短端（2Y）上行约 10bp，高于长端（10Y/30Y 分别 +4bp/+3bp），市场对短期政策路径（降息预期）有所收紧；

5. VIX 指标

a. VIX 回落至 17 附近，低于样本均值的 19.1，处于 252D 分位的 46.8%，继续向中性区间回归。VVIX 分位从前期 60%+ 区间进一步回落至约 47%，同样低于样本均值的 57.1%；

b. SPX 实际波动为 1.1%，大幅低于隐含预期的 ±2.6%，实际波动率低于隐含波动率，当前环境偏向 short vol；

6. 降息预期

a. “不降息 +25bp” 依旧为主导情景，服务通胀粘性 + 原油价格高位共同压制政策转向；

全球股市

1. 全球市场

a. 总览 - 国内 ETF 口径，呈现风险资产整体延续修复 + 避险资产回落趋势：纳指 +2.8%、标普 +0.7%、日经 +0.5%，而黄金 -2.2%、德国 DAX-1.4%；

b. A 股市场

i. 主要股指表现: 本周五大指数分化明显，最强的是科创 50，周涨幅 8.07%；最弱的是北证 50，周跌幅 -2.93%。上证指数、深证成指分别上涨 0.79%、1.12%，创业板指仅微涨 0.26%。

ii. 4 月宏观数据: 上周落地的核心宏观数据是 4 月 PMI。国家统计局 2026-04-30 发布显示，制造业 PMI 为 50.3，较前值 50.4 小幅回落 0.1 个点，但仍位于 50 荣枯线之上；非制造业商务活动指数为 49.4，低于前值 50.1。

2. 美国市场

a. 总览 - 过去一周，美股科技内部明显分化：GOOGL 大幅反弹（+13.5%），TSM、TSLA 小幅上涨，而 MSFT、PLTR 偏弱，市场进入个股驱动阶段，而非统一的 Beta 行情；

b. 摩根士丹利再次上调了对五大超大规模科技公司的资本开支（CapEx）预测

i. 预计今年的资本开支约为 8,050 亿美元，高于此前预测的 7650 亿美元。对于明年，预测从 9510 亿美元上调至 1.1 万亿美元;

c. 财报及个股要闻

i. Mag 7 超级财报周

ii. MSFT（FY26 Q3）：Azure 增长 40%，AI 年化营收突破 370 亿美元，但盘后一度跌 5%

1. Q3 营收 829 亿美元（预期约 814 亿），同比 +18%；non-GAAP EPS 4.27 美元（预期 4.06 美元），同比 +21%。Azure 及其他云服务收入同比 +40%，大幅超出公司指引的 37-38% 和市场预期的 35-36%

a. Intelligent Cloud 总营收 347 亿美元同比 +30%；Microsoft Cloud 整体营收 545 亿美元同比 +29%。商业剩余履约义务（RPO）暴增 99% 至 6,270 亿美元。AI 业务年化收入超 370 亿美元，同比 +123%。

b. 管理层指引 Azure Q4 增速 39-40%，预计下半年温和加速，但产能受限将贯穿全年。盘后一度跌超 5%——Azure beat 幅度虽大，但云毛利率出现下降和 PC 业务负增长令市场对利润率前景存疑。

iii. META（Q1 2026）：营收 +33%、净利润 +61% 全面 beat，但 Capex 上调至 1250-1450 亿美元，盘后跌超 6%

1. Q1 营收 563.1 亿美元（预期 554.5 亿），同比 +33%，为 2021 年以来最快增速。GAAP EPS 10.44 美元，同比 +62%；净利润 267.7 亿美元，同比 +61%。

2. 2026 年 Capex 指引从 1150-1350 亿美元上调至 1250-1450 亿美元，接近 2025 年支出的两倍，超过 2024+2025 两年合计。Reality Labs Q1 运营亏损 40.3 亿美元，收入仅 4.02 亿美元。

3. 盘后跌超 7%，周四早盘一度跌 10%。市场逻辑清晰：beat-and-raise 如果"raise"在支出端而非收入端，就会被惩罚。

iv. GOOGL（Q1 2026）：Google Cloud +63% 至 200 亿美元，净利润同比 +81%，盘后涨超 6%

1. Q1 营收 1099 亿美元（预期 1072 亿），同比 +22%；调整后 EPS 2.62 美元（预期 2.63 美元），微幅 miss 一分钱。净利润 625.8 亿美元同比 +81%（含投资收益等）。

2. Google Cloud 收入 200.3 亿美元，同比 +63%，是四大超大规模云厂商中增速最快的, 归因于企业 AI 解决方案和 AI 基础设施需求。

3. Alphabet 将 2026 年 Capex 指引上调至 1750-1900 亿美元（此前 1750-1850 亿），较 2025 年的 914 亿近乎翻倍。

4. 盘后涨超 6%。GOOGL 4 月整月涨 34%，为 2004 年 10 月上市以来最大月涨幅。Cloud 的爆发增长 + 搜索广告韧性使其成为本轮 Mag 7 财报季的最大赢家。

v. AMZN（Q1 2026）：AWS +28% 为 15 个季度最快，定制芯片业务年化 200 亿美元，盘后先涨后跌

1. Q1 营收 1815.2 亿美元（预期 1773 亿），同比 +17%；EPS 2.78 美元（预期 1.68 美元），大幅 beat。AWS 营收 375.9 亿美元（预期 366.4 亿），同比 +28%，15 个季度以来最快增速。AWS 运营利润 141.6 亿美元，远超预期的 128.4 亿。 

2. 定制芯片业务（Graviton+Trainium+Nitro）年化营收突破 200 亿美元，同比三位数增长。CEO 称"如果芯片业务独立运营，年化收入将达 500 亿美元"，"已是全球前三大数据中心芯片企业之一"。Trainium backlog 超 2250 亿美元。 

3. Q2 指引营收 1940-1990 亿美元（同比 +16%-19%），运营利润 200-240 亿美元。Q1 资本开支 442 亿美元，全年预计约 2000 亿美元。盘后先涨后跌约 3%——AWS 大幅 beat 但 capex 规模令市场消化不良。 

vi. AAPL（FY26 Q2）：存储涨价减少 iPhone 17 竞争，营收 1112 亿美元 +17%，盘后涨 3%

1. Q2 营收 1112 亿美元（预期 1097 亿），同比 +17%，创单季历史纪录；EPS 2.01 美元（预期 1.94 美元），同比 +22%。

2. iPhone 收入 570 亿美元同比 +22%，主要推动在于存储涨价导致竞争对手售价提升与出货量放缓；Services 收入 310 亿美元同比 +16%。毛利率 49.3%（预期 48.4%），Services 持续推升整体利润率。

3. 下季度指引营收同比增长 14-17%，远超预期的 9.5%。大中华区收入 205 亿美元同比 +28%。董事会授权额外 1000 亿美元回购。

大宗商品

1. 黄金

a. 降息预期遇冷 + 油价维持高位推升通胀粘性，科技股吸金拖累黄金价格，周内跌幅超过 2%；

2. 原油

a. 油价大幅反弹且波动率维持高位，地缘风险仍在定价中，对通胀预期和风险资产形成潜在压力；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周（4/27–5/5）BTC 走势整体从 7.6–7.8 万美元区间震荡逐步上攻，并在 5 月初重新站上 8 万美元，这是自 1 月底以来首次重新回到该位置；截至 5 月 5 日， BTC 7 日涨幅约 4.2%，4 月整体涨幅约 12%，为过去一年最强的单月表现之一，此次上涨与美股走势同步，BTC 与美国股市的相关性回升至接近 2023 年水平，显示其与风险资产的联动性再次增强。 这波上涨的核心诱因并不是单一的技术突破，而是几个宏观和资金因素叠加：第一，美伊局势在 5 月初一度出现缓和信号，市场开始重新押注霍尔木兹极端断供风险下降，油价从高位回落，通胀预期随之降温，风险资产获得重新定价的空间；第二，现货 BTC ETF 资金在前半周短暂流出后迅速回流，Farside 数据显示 4/27–4/29 连续三日合计净流出约 4.90 亿美元，但 5/1 和 5/4 分别出现 6.298 亿美元和 5.323 亿美元的大额净流入，说明真正推动价格站上 8 万的买盘，更多来自后半周机构资金重新进入，而不是单纯散户情绪修复。 这一点也和市场报道一致，现货 ETF 单日约 6.3 亿美元净流入被普遍认为是 BTC 突破 8 万美元的重要推力。

2. 币价观点

a. 上周 BTC 价格一举突破 8 万美元关口，比特币来到了一个近几个月来最关键的价格位置，如果比特币这次真的有效突破并站稳，那这几个月的震荡或许正在走向终结，从均线角度来看，当前距离年度低点已过去 3 个月的时间，三个月内价格企稳并向上突破上升通道，后续价格如果向上有效突破并站稳，确认趋势反转可能性则加大，后续即使调整也不会低于前低 6 万的位置。但如果币价在该区域遇阻，表现为"一日游"或"假突破"行情价格急速回落后，则市场仍可能出现更低幅度的回调，且可能跌破 60,000 美元前低的概率较大。这个价格区域是市场情绪的试金石。站稳则打开看涨空间，失败则可能意味着深度回撤。但结合当前 ETF 的大额流入，以及地缘冲突的企稳缓和来看，市场站稳当前价位的概率在不断增加，进入下半年，市场真的有可能走出熊市结构。

3. 技术指标

a. 上周市场突破 8 万美元，恐慌贪婪指数没有显著提升控制在 49 位置，处在接近中性的区间，说明 BTC 重新站上 8 万后市场情绪有所修复，但还没有进入明显贪婪状态，短线更像是“风险偏好回暖后的谨慎修复”而不是过热追涨。

b. 当前主流币资金费率整体仍不算过热，BTC 平均资金费率约 -0.0027%，说明这轮上涨不是由高杠杆多头一致推上去的；但小币端已经出现明显分化，负资费端继续关注 HIGH，Binance / Bybit / KuCoin 上 HIGH/USDT 资费约 -0.33% 到 -0.46%，空头拥挤且 HIGH 有现货，可作为负资费套利观察标的。

4. ETF 持仓

a. 上周 BTC 继续强势流入，单周流入 1.53 亿美元，其中 5/1 和 5/4 单日分别流入 6.3 亿美元和 5.3 亿美元，单日流入就顶得上过去相当长时间的资金流入，比特币现货 ETF 总资产净值为 1064.36 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.65%，历史累计净流入已达 592.50 亿美元。