概览

1. 非农新增超预期，失业率维持稳定，经济与就业市场仍具韧性；

2. “Higher for Longer” 预期延续，宏观环境处于高利率中性阶段；

3. 半导体概念领涨全球市场，标普 500 指数、纳指再创历史新高；

4. ETF 持续净流入，叠加 CLARITY 法案预期升温，加密市场进入风险偏好修复阶段。

美国宏观

1. 非农新增 - 美国 4 月非农就业强劲，失业率符合预期

a. 4 月非农就业增加 11.5 万，尽管低于上修后的前值 18.5 万但远超市场预期的 6.5 万。同时，失业率持平于前值的 4.3%，并符合市场预期；

2. 美债收益率

美债收益率整体仍处于高位，过去 5D 中 2Y -5bp、10Y -7bp、30Y -7bp，短期利率压力有所缓和，但长期高利率环境仍未结束；

3. VIX 指标

a. MOVE 回落至 67.25（过去 5D -10.61），已低于样本均值 72.11；VIX 同步回落至 17.19、处于 252D 分位约 49.6%，市场对利率与权益波动的短期担忧明显缓和，整体风险情绪回归中性区间；

4. 降息预期

a. 市场当前预期 2026 年 12 月 美联储大概率维持当前 3.50%–3.75% 利率区间不变，对应概率约 75.1%，即“Higher for Longer”仍是主线。市场对快速降息与重新加息的预期均较低，整体宏观环境更偏向高利率下的中性稳定状态；

5. 联储主席任命

a. 市场背景

b. 标普走势

全球股市

1. 全球市场

a. 总览 - 最近一周全球风险资产整体修复，其中 科创 50 +10.1%、日经 225 +5.6%、纳指 100 +5.1% 领涨，而 德国 DAX +1.8% 相对偏弱；

b. A 股市场

i. 整体表现:   本周五大指数全线上涨，最强为 北证 50 +7.99%，其次为 科创 50 +4.42%，最弱仍为 上证指数 +1.65%。结构上是典型的高弹性成长、小票与专精特新方向显著跑赢大盘蓝筹。

ii.  中国灵巧手公司 Linkerbot 计划融资，估值目标 60 亿美元

a. 融资与产能。 Reuters 2026-05-04 转引公司口径：最新为 B+ 轮，当前估值约 30 亿美元，下一轮目标 60 亿美元；当前月产接近 5000 只，目标尽快提升到 10000 只 / 月。资本已开始按 份额 + 产能 + 交付 给灵巧手定价。

b. 技术瓶颈。 灵巧手难点不在“会动”，而在 DoF（Degrees of Freedom）、微型执行器、精密传动、触觉 / 力控、寿命一致性 同时达标。它比整机行走更接近真实劳动场景的核心约束。

c. 价值量先在部件侧验证。 单手价值量暂无统一公开标准，机构通常按 执行器、传动、传感、模组 四段拆分，属 机构测算、非统一行业标准。更值得跟的是部件是否进入量产清单，而不是泛主题映射。

d.   Linkerbot 融资事件说明，高自由度灵巧手正从展示型部件进入量产验证阶段；在人形机器人链条中，它可能早于整机率先验证 出货、成本、寿命、场景适配，因此是观察“从能移动到能干活”的更高频指标。

2. 美国市场

a. 总览 - AI 科技股内部继续分化，TSLA +9.6%、NVDA +8.4%、GOOGL +3.9% 表现较强，而 PLTR -4.4% 明显落后；

b. 财报及个股要闻

i. Intel-Apple 初步达成代工协议：从 $19 到 $130，但良率问题是绕不开的现实

1. 周二 Bloomberg 报道 Apple 正与 Intel 和 Samsung 就在美国本土代工设备主处理器进行洽谈，INTC 当日飙涨 13% 至 108 美元历史新高。周五 WSJ 进一步报道双方已达成初步协议——谈判持续超过一年，Intel 将以代工方的身份为 Apple 制造芯片，Apple 继续自研设计不变。INTC 盘中一度涨 19% 至 130.57 美元。 

2. INTC 年内涨幅已达 245%，一年前股价约 $19。催化剂链条：去年 8 月美国政府入股 10%→Nvidia 9 月投 50 亿→今年 4 月扩大 Google 合作 + 加入 Musk Terafab 项目→Q1 大幅 beat→Apple 代工谈判。Apple 目前完全依赖台积电，是 TSMC 第二大客户。分析师 Bajarin 指出"Intel 是唯一能作为可行第二供应源扩展产能的厂商"。 

3. 良率是核心悬念。 18A 制程目前已进入量产阶段，良率维持在 60% 以上。CFO Zinsner 在 Q1 电话会上确认 18A 良率正在超预期改善，原定年底达成的良率目标有望提前至年中实现。CEO Lip-Bu Tan 此前透露 18A 良率每月提升 7-8 个百分点。KeyBanc 指出，虽然当前良率低于台积电 2nm 初期量产时的 70-80%，但已优于三星 SF2 不到 40% 的水平。 

4. 估值层面需要清醒：Forward P/E 约 125 倍，平均分析师目标价仅 79 美元——远低于当前交易价。部分涨幅被归因于空头回补和社交媒体驱动的散户情绪。Intel Foundry Q1 仍亏损 24 亿美元。Apple 代工协议即便达成，从良率爬坡到实际放量出货预计仍需 18-24 个月。

ii. AMD（Q1 2026）：数据中心 +57%，全品线 beat，全周涨约 20%

1. Q1 营收 103 亿美元（预期 99 亿），同比 +32%；non-GAAP EPS 1.37 美元（预期 1.25-1.29 美元），超预期 6% 以上。Q2 指引 109-115 亿美元（中值 112.5 亿 vs 预期 105.2 亿），超共识约 7%。 

2. 数据中心收入 58 亿美元同比 +57%，受 EPYC 服务器 CPU 份额持续扩大 +Instinct GPU（MI350 系列）放量驱动。CEO Lip-Bu Tan 在 Intel 电话会上提到 CPU 与 GPU 的比例正从 1:8 回归 1:4 甚至最终趋向 1:1——这个趋势对 AMD 同样利好，因为 AMD 同时拥有 CPU（EPYC）和 GPU（Instinct）两条产品线，是除 Nvidia 之外唯一能同时在两个领域受益的厂商。

3. AMD 全周涨约 20%，过去一个月涨近 90%。Morgan Stanley 上调目标价至 360 美元，Susquehanna 调至 375 美元。但在 INTC 周五暴涨 24%（上周）和本周再涨近 30% 的光芒下，AMD 反而成了半导体板块的"配角"——一个非常不寻常的位置。 

iii. Palantir、CoreWeave：AI 软件和 AI 基建的估值极限测试

1. Palantir（Q1 2026）：营收 16.3 亿美元（预期 15.4 亿），同比 +85%，为上市以来最快增速；调整后 EPS 0.33 美元（预期 0.28 美元），超预期 18%。全年营收指引上调至 76.5-76.6 亿美元（预期 72.7 亿），同比 +71%。Q2 指引 18 亿美元，超预期的 16.8 亿。

2. 但盘后仅涨 1%，次日反跌 6.9% 至 135.91 美元。85% 的增速 +18% 的 EPS beat 都无法驱动股价上涨——当估值已将多年超高速增长透支殆尽时，"超预期"本身不再超预期。 

3. CoreWeave（Q1 2026）：Q1 营收 21 亿美元（去年同期 9.8 亿），翻倍有余；但 Q2 指引 24.5-26 亿美元（中值 25.3 亿），低于预期的 26.9 亿。EPS 亏损 1.12 美元，超预期亏损约 20 美分。全年 Capex 指引上调至 310-350 亿美元。盘前跌 7%。收入翻倍但亏损加深 +Capex 膨胀——市场对"先烧钱后赚钱"的 AI 基建叙事正在失去耐心。

大宗商品

1. 黄金

a. 黄金近期继续修复，最近 5D +2.12%、30D +7.92%，避险与降息预期仍对金价形成支撑；

2. 原油

a. Brent 原油近期明显回落，最近 5D -9.56%、30D -7.08%，市场对全球需求与再通胀预期有所降温；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周（5/4–5/10）BTC 重新站上并守在 8 万美元附近，周度涨幅约 3%，表现强于标普 500 但弱于受 AI/ 半导体拉动更明显的 Nasdaq，说明这轮上涨更多是风险偏好修复下的高 beta 反弹，而不是 BTC 单独走出的避险行情。

b. 5 月 4 日，白宫表示希望国会在 7/4 之前把 CLARITY 提交，CLARITY 法案是一项旨在为数字资产制定统一市场结构规则的联邦法案，其最大意义在于解除比特币以太坊等数字货币“证券风险”的折价，以及 USDT、USDC 等生息类产品能否在美国合法存在。如果法案通过，比特币 / 以太坊将明确归 CFTC 的商品监管框架下，SEC 不能再以“证券”定性，银行将可以推出以稳定币生息的理财方式，数字货币在传统领域将真正站稳脚跟。同时，由于数字货币目前再美极高的渗透，这项法案可能对中期选举也带来较大影响，有数据统计，52% 选民支持《CLARITY 法案》，仅 11% 反对。支持该法案可为参议员带来 20 个百分点的净选举收益，37% 的选民更倾向投票支持该法案的候选人。此项法案的通过影响意义或许不低于 BTC ETF 的上市，同时对其关联股票如 Circle，Coinbase 也将是极大的利好。目前预测市场对 CLARITY 通过的期许较高，这个在未来一段时间内都将会是主要的价格驱动因素，应密切关注。

c. Strategy 2026 年 Q1 财报显示净亏损 125.4 亿美元，主要因 BTC 价格下跌导致未实现亏损，但公司仍增持 BTC 并依赖 STRC 优先股融资，同时首次暗示可能出售 BTC 以支付股息，引发市场关注。这一信息短期来看可能对市场不会有任何影响，即使 Strategy 真正开始出售 BTC，可能对短期价格造成心理冲击，实际只要 Strategy 持续“买入并持有”的主线，并通过 STRC 等结构分散偿付股息压力，市场应该会消化信心并且增强投资者的长期策略信心。

2. 币价观点

a. 上周 BTC 价格一举突破 8 万美元关口，并且一度涨幅接近 83000，按照上周的逻辑，如果币价站稳 8 万美元，则市场可能脱离深度熊市开始进入市场修复的阶段，当前上涨的主要逻辑在于美股带动以及 CLARITY 法案的通过预期，战争带来的影响已经微乎其微，在美股不出现大规模崩盘的情况下，我们可以继续这样的预期，将下跌幅度预期调整到 75000 美元，判断当前市场本周会走震荡态势，将均线拉拢后可能再度向上。

3. 技术指标

a. 上周市场突破 8 万美元，恐慌贪婪指数没有显著提升控制在 50 位置，处在接近中性的区间，说明 BTC 重新站上 8 万后市场情绪有所修复，但还没有进入明显贪婪状态，短线更像是“风险偏好回暖后的谨慎修复”而不是过热追涨。

b. 市场回暖，山寨资费也同步有回暖现象，是较好的增资时机。

4. ETF 持仓

a. 上周 BTC 继续强势流入，单周流入 6.22 亿美元，排除 3/27 这一周，BTC ETF 已实现连续 10 周净流入，资金回流迹象明显，截至发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 1066.11 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.67%，历史累计净流入已达 593.40 亿美元。