段永平和但斌试水建仓的同时，软银集团清仓了 Circle。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

知名投资人段永平在美国管理的一个投资账户 H & H International Investment 在其（2026 年第一季度）SEC 13F 文件中披露总计持有 19 只证券，投资组合价值为 20,003,996,234 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，段永平的投资组合中，前五大持仓为苹果、伯克希尔哈撒韦、英伟达、拼多多和特斯拉。本期最受市场关注的变化，是段永平首次报告建仓 Circle Internet Group（CRCL），持仓 200,000 股，均价 95.41 美元，对应仓位约 1908 万美元，占组合总市值约 0.095%。

按 200,000 股乘以 95.41 美元计算，Circle 仓位对应 1908 万美元，与他在上一期试水 CoreWeave、Credo Technology、Tempus AI 的仓位尺寸大致同级，彼时这三只 AI 标的占比 0.04% 至 0.12%。这一规模在他过往的「轻仓试探」习惯中并不陌生，本质属于观察仓，距离重仓押注尚有显著距离。

本次建仓最具张力的反差，发生在段永平自己的言论与行动之间。

2025 年 7 月 29 日，段永平在雪球上回应网友提问时明确表态称，「没有现金流的东西我看不懂，对稳定币也没兴趣。」

该表态发布后被广泛引用，成为中文投资圈中价值派对稳定币立场的标志性发言。彼时美国《GENIUS Act》刚刚签署，稳定币赛道正进入合规化分水岭，市场对传统价值派会否入场存在较大分歧。九个月后，13F 显示段永平在 2026 年一季度真金白银建仓 Circle。

入场时点踩在 CRCL 历史低点之后

从价格区间反推，段永平的建仓窗口集中在 2026 年 2 月下旬至 3 月。CRCL 在 2026 年 2 月 5 日创下上市以来的历史低点 49.90 美元，随后开始回升。段永平 95.41 美元的成交均价，远低于 CRCL 2025 年 6 月上市以来的峰值 298.99 美元，处于「腰部回调」区间。

截至 2026 年 5 月 18 日，CRCL 报 111.39 美元，段永平账面浮盈约 16.7%。从入场节奏看，他延续了「跌深之后建立观察仓」的一贯打法。

段永平在 2025 年第四季度还在大幅加仓英伟达，同期对 ASML 减持 87.63%。把这些动作连起来看，他在 2025 年下半年到 2026 年 Q1 的整体姿态，是从已经过度乐观的板块撤出筹码，重新分配到处于估值修复期的新经济标的。Circle 与特斯拉的同步建仓，与这一资金调度逻辑一致。

485 家机构持仓，段永平站在哪一边

截至 2026 年 5 月中旬，Fintel 数据显示 Circle 已有 485 家机构 13F/13D/G 申报，合计持有 106,810,406 股，按 Fintel 口径划分约 42.84% 机构、18.14% 内部人、39.02% 散户。Q1 13F 季内有 353 家机构加仓、192 家机构减仓，方向上以净流入为主，但同一张名单上的资金判断并不一致。

实际上段永平并非孤例，但斌旗下东方港湾海外基金 Q1 2026 持仓市值降至 11.33 亿美元，同期首次建仓 Circle，仓位约 300 多万美元，占组合不到 0.3%。但斌同季还首次买入台积电（约 7087 万美元）、美光（约 2497 万美元），并清仓微软与 FNGU。段永平与但斌都是公开的价值投资信徒，两人在同一季度选择极小仓位试探合规稳定币龙头，这是中国价值派集体首次试探动作。

而在抛售方面，软银集团（SoftBank Group）在 2026 年 5 月 15 日提交的 Q1 13F 中，一次性清仓 Circle 全部 95,659 股（约 1080 万美元），同期还彻底退出 Uber 与 Lemonade，把 T-Mobile 仓位从 2850 万股压到 1000 万股，公开声明把资金腾挪到 AI 方向。软银的退出与段永平的进入发生在同一季度、同一只股票上。两位都是公开的长期投资者，对同一基本面给出了两套相反的判断。

此外， Circle 5 月 11 日发布 Q1 2026 财报前一周，CFO Jeremy Fox-Geen 与董事 M. Michele Burns 通过 Rule 10b5-1 计划密集减持：

CFO 共减持约 11,438 股（约 112 万美元，若把同日 3,877 股代缴税扣留股份合并则约 15,315 股），Burns 共减持 11,666 股（约 138 万美元）。同一窗口期，Marshall Wace 在 Q4 2025 增持 23.8% 至 9,978,729 股，ARK Invest 在 Q1 末持仓约 414 万股、市值约 4.71 亿美元，并在 5 月 12 日继续加仓 41,904 股。机构在估值修复期持续加仓，管理层则借助预设计划在财报披露前兑现部分仓位。

段永平看中了什么？

Circle 在 2026 年 Q1 的财报呈现出明显的二元面孔。营收端，本季收入 6.94 亿美元，同比增长 20%；USDC 链上交易量达到 21.5 万亿美元，同比增长 263%。利润端承压明显，净利润同比下降 15%，至 5500 万美元。从中长期格局看，USDC 在 2026 年首次在调整后交易量上超越 USDT，成为以机构需求为主的链上美元基础设施首选。Circle 同时推进 Circle Payments Network、EURC（欧元稳定币）、代币化收益工具与跨链结算服务，业务正在从「USDC 单产品」向「多货币、多场景的数字结算网络」延展。

与 Q1 财报、代币预售同日披露的 Arc 主网白皮书显示，Arc 主网预计于 2026 年夏季上线，测试网于 2025 年 10 月启动，截至 5 月 5 日已处理 2.441 亿笔交易。Arc 定位为面向机构的公链，兼容 EVM，原生集成 USDC，支持亚秒级结算与可配置隐私功能，跨链转账通过 Circle 的 CCTP 完成。

ARC 代币总量 100 亿枚，Circle 自留 25% 运营验证者，60% 划给生态建设者与用户，15% 长期储备。CFO Jeremy Fox-Geen 在电话会议中确认，生态激励代币价值会计入公司财务收入并对应记录成本，意味着 2026 年下半年起 Circle 的 P&L 会出现一条来自代币侧的新收入项。

同时，Circle 正把战略边界向 AI 支付延伸，Circle Skills 模块让 USDC、EURC、Arc 与开发者平台的能力直接嵌入 Cursor、Claude Code、Codex 等 agentic 编程工具，AI Agent 可以原生调用稳定币支付、跨链转账与钱包操作；Jeremy Allaire 在 2026 年 5 月公开支持「零成员 LLC 路径为 AI Agent 提供完整法律人格」的论文，并表态愿意投资基于 Circle Agent Stack 与 Arc 的项目。

这把 Circle 现金流模型从进一步扩展为储备金利息、公链和 AI 支付的多引擎组合，为价值派提供了非线性增长题材。

信号价值远大于资金量

1908 万美元在段永平 200 亿美元的组合中只占 0.1%，从资金量看无足轻重。他的「Buffett 派中国代言人」标签，使这一动作具备远超仓位本身的象征价值。

在中文投资语境中，段永平的雪球账号常被视为价值投资风向标之一。他对一家公司的轻仓试水，往往会被解读为「至少进入了他认知坐标系的合格象限」。

Circle 作为合规稳定币龙头，过去一年内被巴菲特派系投资者长期回避，主因即是稳定币赛道的监管不确定性与现金流模型陌生。当段永平与但斌在同一季度同步首次建仓，中文价值派对合规稳定币的态度已经从「回避」滑到「研究范围内的小仓试探」，这是一次明显的变化。