在加密叙事疲软的熊市中，他们联手将 ZEC 重新推回聚光灯下。

撰文：Wenser，Odaily 星球日报

时隔数月，沉寂许久的隐私代币板块再次迎来回暖， ZEC 再次成了那个「最亮眼的崽」。今晨 ZEC 价格一路暴涨，一度突破 689 美元，24 小时涨幅超 20%。

在大盘行情震荡走弱之际，「隐私版 BTC」的口号再次被市场频繁提起。但相比去年 11 月那轮更偏情绪与资金博弈驱动的上涨，这一次 ZEC 的连日暴涨，却明显多了监管、流动性、机构渠道以及生态建设等方面的现实支撑。

这轮上涨背后，是一个曾游走在「被交易所下架」「被监管边缘化」阴影中的隐私币，正在重新被主流金融市场接纳，和被机构「联合坐庄」。

ZEC 暴涨的 4 大支撑：监管、流动性、矿池与交易渠道

过去几年，ZEC 曾被多国交易所下架或限制交易，被币安列入观察名单，虽不似门罗一样彻底脱离主流，但也长期处于监管与合规体系的边缘。

但今年以来，事情发生了变化：SEC 结束调查、灰度推进 ETF、Robinhood 上线交易、Foundry 推出专属矿池、上市公司公开囤积 ZEC、Hyperliquid 巨鲸高杠杆做多……ZEC 正在从「边缘匿名资产」，重新变成「机构可交易资产」。

SEC 结束调查：ZEC 开始摘掉「高危隐私币」标签

今年 1 月中旬，美国 SEC 正式结束对 Zcash Foundation 的调查，并明确表示不会采取执法行动。

对于长期处于监管高压下的隐私币板块而言，这是一次标志性事件。过去几年，市场一直质疑隐私币是否能合法存在于金融体系，尤其在 XMR 等隐私币持续遭遇下架后，ZEC 其实也一直被视作「高风险资产」。SEC 的态度变化是一次重大转折。

随后 3 月，SEC 与 CFTC 正式发布解释性文件，将加密资产划分为 5 类，且多数资产不属于证券类资产。ZEC 所面临的监管压力明显减轻，合规层面的流动性引入也顺理成章地逐步打通。

ZEC 步入「隐私资产 ETF 时代」：灰度成最大推手

SEC 的动作是解除风险，灰度的加持则是真正开始赋予 ZEC 「机构配置资产」属性。

今年 2 月，在香港 Consensus 大会上，Grayscale 首席法务官 Craig Salm 就曾公开高度评价 ZEC 的「选择性披露」机制。他表示：「像 Zcash 这样的隐私保护代币，最有趣的一点在于『选择性披露』，你可以选择性地向某个对象披露信息，比如向国税局证明你已正确纳税，同时在日常商业或个人交易中保持隐私。所以，我们认为这是一种非常有趣的货币。」

这番言论其实意义很大，灰度向市场传递出一种新的逻辑：隐私与合规，并不一定是天然对立关系。他还强调，「灰度掌握了相当规模的 ZEC 信托，且正在推进将其转换为 ETF 的工作。」

5 月 8 日，灰度正式向 SEC 提交首个 Zcash 现货 ETF 申请，ZEC 市值进入加密市场前 15 名，短暂超越 Cardano。

Multicoin Capital 联创 Tushar Jain 也就此表示，此举背后实际上对应着美国财富税立法提案下市场对隐私资产需求增长的预期。

对于 ZEC 而言，这或许意味着，华尔街开始思考，「隐私币」可以成为一种长期配置资产的选择。

ZEC 「吸血」 BTC：隐私需求背后存在真实市场

一直以来，BTC 的匿名性都被视作加密货币的重要功能属性之一。

但钱志敏案、陈志案的发生，却让加密市场乃至全球市场范围内对「BTC 是匿名资产」这一认知产生了高度怀疑。随着链上分析工具、AI 监控能力以及监管协查体系不断增强，「BTC 足够匿名」的市场认知明显松动。

在这种背景下，ZEC 等隐私代币开始重新获得关注，甚至逐渐被部分资金视作 BTC 的「替代型隐私资产」。5 月初，美国比特币现货 ETF 净流出 2.68 亿美元，其中部分资金开始转向隐私及 AI 基础设施代币。

Grayscale 分析师 Michael Zhao 也在 3 月的一份报告中指出：AI 监控与链上透明性的发展，可能推动隐私从小众需求重新转变为核心金融功能，而市场目前对此仍定价不足，当时 ZEC 价格仅约为 224 美元。

在叙事角度，隐当所有链上行为都能被永久记录后，「可选择的隐私」本身，可能重新成为一种金融稀缺品。

上市公司囤 ZEC：隐私币「财库逻辑」

除了市场情绪变化，真正让 ZEC 开始具备持续流动性支撑的，还有「ZEC 财库公司」的真金白银。

今年 3 月，纳斯达克上市的 ZEC 财库公司 Cypherpunk Holdings 发布 2025 财年报告。其中披露，截至 2026 年 3 月 12 日，公司共持有 294,743.1 枚 ZEC，约占流通总量 1.78%，平均购买价格为 335.89 美元。

财报显示，公司 2025 财年净利润达到 480 万美元，而利润增长的主要原因，则是公司财库中 ZEC 代币公允价值带来的约 5040 万美元未实现收益。

与此同时，由前 Electric Coin Company CEO Josh Swihart 创立的 Zcash Open Development Lab 也于 3 月初完成超过 2500 万美元融资。

参投方包括 Paradigm、Andreessen Horowitz、Coinbase Ventures、Winklevoss Capital、Cypherpunk Holdings、Maelstrom、Chapter One、Balaji Srinivasan、David Friedberg、Haseeb Qureshi、James Nicholas 等。

其核心目标，是开发一个开放的、自主托管的私人金融平台，旨在通过合作扩展生态系统互操作性，并将受保护的 ZEC 交易推向全球主流市场。

ZEC 已再只是一个「老牌隐私币」，资本开始重新把它包装为「隐私金融基础设施」。

Foundry 推出矿池：机构矿工开始重新押注 ZEC

4 月，Digital Currency Group（DCG）旗下、占据比特币约 31% 算力的挖矿巨头 Foundry 正式推出 Zcash（ZEC）专属矿池。

相比传统匿名矿池，Foundry 提供的是合规、可审计的机构级挖矿服务。机构级矿工也重新公开参与 ZEC 网络。

此举也被市场视作隐私币重新获得机构背书的重要信号。

Robinhood 上线 ZEC：补齐主流零售流动性的最后一块拼图

4 月下旬，Robinhood Markets 正式上线 ZEC。

除了「新增一个交易入口」，这也意味着 ZEC 重新获得了美国主流零售资金的直接购买渠道。

隐私币近年最大的困境就是主流交易平台与合规资金入口的逐渐缺失。 Robinhood 的上线，替 ZEC 补齐了零售流动性层面的最后一块关键拼图。此后，ZEC 交易量迅速开始猛增，价格也逐步回暖。

价格暴涨背后的 ZEC 团队：修复漏洞、统一管理、重建生态

除了外部利好刺激，过去几个月，ZEC 团队内部其实也完成了不少关键动作。

修复涉及超 2.5 万枚 ZEC 关键安全漏洞，安全员获超 5 万美元赏金

4 月，ZEC 项目方披露并修复一项关键安全漏洞，该漏洞可能被恶意矿工利用，从已弃用的 Sprout 隐私池中转移超过 25,000 枚 ZEC（约合 650 万美元）。安全研究员 Alex 「Scalar」 Sol 于 3 月 23 日披露，该漏洞源于 zcashd 节点在处理涉及 Sprout 池的交易时跳过了证明验证。官方表示，该漏洞自 2020 年 7 月以来持续存在，但未被实际利用，用户资金始终安全；开发团队已发布 v6.12.0 版本完成修复，主流矿池已在数日内完成升级部署。此外，未受影响的 Zebra 全节点实现具备触发链分叉的能力，可在漏洞被利用时提供额外保护。

据披露，Sprout 池虽已于 2020 年 11 月关闭新存款，但仍存有约 25,424 枚 ZEC 未迁移。即便漏洞被利用，Zcash 的「turnstile」机制也可防止通胀性增发，确保总供应量不被突破。

值得一提的是，此次漏洞由 AI 辅助发现，研究员将获得总计 200 枚 ZEC（约 5.1 万美元）赏金。

ZEC 基金会正式统一管理核心社区资产

5 月初，Zcash 基金会宣布正式接管多项核心 Zcash 社区资产的管理权，包括 Zcash GitHub Organization、网站及域名，以及 X 平台 @Zcash 官方账号。

随着 Zcash 开发逐步围绕 Zebra 及基金会维护的基础设施展开，将这些社区资产统一纳入基金会管理，有助于提升长期协调效率与责任明确性。其中，Zcash GitHub 组织包含 librustzcash、zips、lightwalletd 及 zcashd 等核心代码库。Zcash 基金会将负责访问权限与仓库治理，但现有开源许可、社区贡献权限及协作开发模式将保持不变。

此前 Zcash 核心开发团队 Electric Coin Company 的转身离场固然令人唏嘘不已，但 ZEC 基金会的做法却在一定程度上确保了 ZEC 这一项目的稳步运营与稳健发展，而且前者仍致力于 ZEC 生态的开发建设，只是换了一家公司而已，保存了 ZEC 生态的有生建设力量。

Arthur Hayes 与 Hyperliquid 巨鲸：ZEC 的「市场情绪放大器」

5 月初，继此前多次明牌持仓之后，BitMEX 联创 Arthur Hayes 叕发文表示，ZEC 目标价为 BTC 价格的 10%，目前仍有较大上涨空间。

此外，近期加密巨鲸 Evaded (@ICanPlug) 在 Hyperliquid 平台也以 10 倍杠杆做多了 3.6875 万枚 ZEC（价值 2159 万美元），加上其 HYPE 多单，短短 2 日便浮盈 210 万美元。目前，该巨鲸多单仍在，浮盈规模已增长至 494 万美元左右。

这些高杠杆、公开化的大额押注，也在持续强化市场对 ZEC 的关注度与 FOMO 情绪。

过去数年，ZEC 最为一个老牌主流币，一直处于尴尬的位置，游走在监管、交易所与市场情绪的边缘。

现在，显而易见，它正在从边缘资产重回主流牌桌。

华尔街、机构矿工、交易平台与市场巨鲸，正在加密叙事疲软的熊市中，联手将 ZEC 重新推回聚光灯下。