多家机构预测，代币化资产市场规模将在 2030 年前后实现百倍以上的增长，最高预测值可达 30 万亿美元以上。

撰文：Robert Hackett，a16z

编译：Saoirse，Foresight News

代币化资产市场，也常被称作现实世界资产市场（RWAs），上月规模突破 300 亿美元，此后市值稳定在 340 亿美元左右，该数值尚未纳入稳定币范畴。这一市场体量大致等同于一家地区性银行或是顶尖高校的捐赠基金，虽已具备市场影响力，但相较于全球金融体系而言，规模依旧渺小。

就在 2024 年年中，代币化资产市场规模还不足 30 亿美元。此后行业发展骤然提速：美国《 GENIUS 法案》出台，稳定币监管规则变得清晰；机构级链上基础设施逐步成熟；大批金融机构也同步结束区块链试点，正式落地商用系统。稳定币虽未计入本次统计，却凭借便捷的链上支付与结算功能，有力助推了市场整体增长。短短不到两年时间，代币化资产市场规模暴涨十倍。

代币化的崛起之路

美国国债是拉动近期市场增长的核心动力。

这类资产的吸引力显而易见：投资者能够以更高效灵活的数字化形式，持有稳健的收益型资产；金融机构则可实现结算、抵押品流转流程优化，更好地对接各类数字交易市场。

2023 年 7 月至 2026 年 5 月间，代币化资产市场规模突破 300 亿美元，其中美国国债代币是推动增长的绝对主力

对加密货币投资者来说，代币化国债可以盘活闲置的稳定币资金，同时帮助持有者获取传统货币市场收益。贝莱德、富兰克林邓普顿等一众资管机构迅速响应市场需求，围绕该品类打造出规模数十亿美元的交易市场。

不同品类代币化资产的扩张速度差距显著，一方面体现出各类资产上链落地的难度差异，另一方面也反映出早期产品的市场接受速度。

不同代币化资产类别从首次链上记录到达到 10 亿美元市值的耗时差异

资产支持信贷品类发展速度冠绝全场，涵盖代币化房屋净值信贷额度、借贷池代币等产品。该品类自首次链上交易记录诞生后，仅用时 185 天市值就突破 10 亿美元。

代币化再保险合约、比特币挖矿票据等专业金融资产增速位列第二，耗时不到两年市值便突破十亿关口。

与之形成反差的是，风险投资类资产耗费七年多时间才达到 10 亿美元规模，主动策略类资产的成长周期也相差无几。这类资产架构复杂、投资周期漫长，运营与合规管控难度更高。

政府债券与大宗商品的扩张速度处于中等水平，耗时两至三年突破十亿市值，如今已然成为市场主流品类。2024 年初，这两类资产几乎垄断整个代币化市场。

2024 年起，资产支持信贷、专业金融、股票、主动策略等品类市场份额稳步提升，但行业整体依旧高度集中。目前，代币化美国国债与大宗商品合计占据约三分之二的市场份额。

代币化资产的市场构成正在从以美国国债和大宗商品为主，向资产支持信贷、特殊金融等更多元的品类分散

代币化资产市场深层剖析

大宗商品内部市场集中度极高，黄金几乎包揽全部份额。大宗商品总市值约 51 亿美元，其中黄金代币资产规模达 50 亿美元。白银及其他品类资产市值仅 5760 万美元，占比仅有 0.01%。

黄金本身具备天然的代币化优势：全球统一标准、储存便捷、不易损耗，长期以来也普遍以纸质凭证形式流通交易。加密货币投资者向来青睐黄金，早在黄金代币问世前，比特币就有着数字黄金的别称。Tether 旗下 XAUT、Paxos 旗下 PAXG 等产品，将传统黄金持有模式迁移至区块链，把实体黄金资产权益转化为可存储于数字钱包的链上代币。

在代币化大宗商品中，黄金以 50 亿美元的规模占据了几乎全部市场份额，白银等其他品类占比极低

石油、农产品以及能源、算力等新兴代币品类市场占比微乎其微，行业发展尚不成熟。现阶段，大宗商品代币市场基本由黄金独占。

从承载资产的区块链网络来看，市场格局更为多元。以太坊凭借去中心化金融领域的先发优势与成熟的机构应用生态，稳居龙头地位，承载的代币化资产规模达 1570 亿美元，占据过半市场份额。

以太坊承载了超过一半的代币化资产价值（157 亿美元），BNB Chain、Solana 等其他公链的规模远低于以太坊

剩余资产分散于多条公链生态：币安智能链承载规模 40 亿美元，Solana 为 22 亿美元，Stellar 达 17 亿美元，比特币侧链 Liquid Network 规模 15 亿美元。XRP 账本、ZKsync Era 与 Arbitrum 承载资产规模均接近 10 亿美元。

受运营成本、市场流动性、合规准则、商业合作等因素影响，代币化资产并未单一依附某一条公链，而是广泛分布于各大区块链生态之中。

衡量行业发展水平的核心指标，不在于市场体量大小，而在于资产的实际应用场景。

多数代币资产暂未实现可组合应用

债券是体量最大的代币化资产品类，总市值 152 亿美元，但仅有 5% 左右的资产，约合 8 亿美元，投入去中心化金融协议中流转使用。

贵金属代币的利用率同样偏低，这类资产大多仅用于链上持仓保存，未能作为可组合金融模块，实现功能拓展、重组与跨资产交互。

代币化资产中规模最大的债券类资产在 DeFi 中的利用率极低（仅约 5%），而规模较小的再保险代币利用率却高达 84%，说明主流代币化资产大多仅作为链上存证，并未真正参与 DeFi 的可组合应用

小众品类资产应用表现截然不同。市值 3.62 亿美元的再保险代币，84% 的资产投入去中心化金融场景，私人信贷代币应用占比也达到 33%。

出现这样的差异原因清晰：高应用率的资产品类，在设计之初就适配链上组合应用规则。而国债、黄金这类主流代币资产，设计初衷仅为简化资产链上持有与转账流程，并未改变资产本身原有运作模式。

这一差距凸显行业内部分化：各类代币资产的链上原生属性并不统一。

部分代币可自由转账，适配各类链上应用；还有部分资产仅将区块链作为记账工具，转账与组合功能受到极大限制。

当下不少代币化行为本质只是资产数字化，仅把资产信息录入区块链，并未解锁资产组合应用能力。可组合性是链上金融体系的核心价值，能否实现这一特性，将决定行业未来发展上限。

多家机构推出链上属性评估体系，得出的结论基本一致。潘特拉资本代币原生指数测评显示，超四分之三的代币资产原生链上属性评级垫底。这类代币大多只是数字凭证，对应的实体资产依旧依靠线下账本与中介机构管理。

仅实现信息上链的仿真式代币资产，和真正依托区块链特性运作的原生链上资产，二者存在明显鸿沟，这也足以说明整个行业仍处于早期发展阶段。

资产组合应用的技术架构与资产标的均已齐备，深度融合开发工作才刚刚起步。

代币化资产未来发展趋势

各家机构对行业未来规模的预测数值不一，但整体走势判断趋同，均看好市场持续扩张。

多家机构预测，代币化资产市场规模将从当前的 340 亿美元，在 2030 年前后实现百倍以上的增长，最高预测值可达 30 万亿美元以上

麦肯锡基准预测认为，2030 年市场规模将达到 2 万亿至 4 万亿美元；方舟投资预估规模可达 11 万亿美元；波士顿咨询集团联合瑞波预测，2030 年市值为 9.4 万亿美元，2033 年将攀升至 18.9 万亿美元；渣打银行则预判，2034 年市场规模将突破 30 万亿美元。

按照各项预测推算，未来行业规模将在现有 300 亿美元基础上增长百倍。数值差距并非源于行业普及速度判断分歧，而是统计界定标准各不相同。各家机构统计范围存在区别，涵盖资产品类、稳定币与存款是否纳入核算、代币化定义口径均有差异。麦肯锡统计范围主要包含债券、信贷、基金与股票；渣打银行额外纳入大宗商品与贸易金融资产；波士顿咨询集团与瑞波则将存款、稳定币一并纳入统计。

统计标准虽有区别，但所有机构均判定，代币化资产市场规模将迎来跨越式增长。

放眼全球金融大盘，当前代币化资产体量微不足道。全球债券市场总规模超 140 万亿美元，代币化债券占比仅 0.01%；全球实体黄金价值达数万亿美元，代币化黄金占比不足 0.02%；全球股票市场总值超百万亿美元，代币化股票占比仅有 0.001%。

尽管占比极低，代币化新兴市场已然成型。国债、黄金、私人信贷等定价清晰、市场需求稳定、权属结构简单的资产，率先完成链上落地。

现阶段代币化并未重塑资产本身属性，只是改变了资产流转结算方式，资产与数字金融体系的深度对接尚在初期。多数代币化仅完成数字化转型，尚未达成真正的链上组合应用，资产虽依托区块链存储，却没能发挥可编程金融模块的作用。

行业后续将迎来更大挑战，既要推动复杂金融资产上链，也要让代币资产深度融入具备组合特性的互联网原生金融体系。