本文剖析两大主流稳定币发展路径，梳理渠道争夺核心逻辑，并预判后续市场份额的主要角逐方向。

撰文：ODIG Invest

稳定币市值规模持续攀升，已然成长为联通传统金融与链上生态的关键金融基建。

当下行业竞争重心转向分发渠道博弈，USDT、USDC 凭借迥异市场策略稳居头部阵营。

伴随欧美监管规则落地，钱包、支付机构、银行等多方主体相继入局，渠道格局迎来重塑。

本文剖析两大主流稳定币发展路径，梳理渠道争夺核心逻辑，并预判后续市场份额的主要角逐方向。

当前，全球稳定币总市值已突破 3000 亿美元大关，全球稳定币（主要是美元稳定币）早已经脱离早期单纯的「加密交易媒介」定位，演变为连接传统金融与链上世界、甚至服务于全球实体支付的庞大金融基础设施。 

在这场基础设施的卡位战中，发行商们正在争夺什么？ 

——这是一场关于链、钱包、交易平台和本地通道的「分发渠道」之战。 

据 DefiLlama 的稳定币链分布，Ethereum 和 Tron 是两大基础盘，Solana、BSC、Base 等则承担着增长型场景。

这张网络中，市场由双寡头绝对主导：USDT 市值约 189.5B 美元、USDC 约 76.5B 美元，两者合计约占稳定币前 100 名市值的 83.5%。

而新增份额，或者说新的裂变正在被 PYUSD、USDG、RLUSD、收益型稳定币和链 / 钱包原生稳定币切走。

随着美国《GENIUS 法案》及欧盟 MiCA 法规落地，分发渠道正在加速向传统网络蔓延。诸如金融科技巨头（PayPal、Stripe）、新兴网关银行（如 Lead Bank ）、乃至传统银行清算网络（如美国部分银行推进的稳定币转账试点），正在成为新型的二级分发点：传统金融与 Fintech 渠道。

从当前的链上供给来看，整个市场呈现出明显的「渠道即市场」。稳定币的分发是一套多层次的体系：

分析大额持仓结构可以发现，稳定币的「账户体系」本质上是 B2B2C 模式：发行商必须先拿下交易所、钱包、DeFi 和支付平台，终端用户才能通过这些入口进行使用。

回顾过去，这场 B2B2C 的战役中，USDT 与 USDC 基于各自的历史背景，演化出了截然不同的 GTM（走向市场）策略。

USDT

USDT 的增长路径可以概括为：先成为交易所美元，再成为新兴市场链上现金。

Tether 与 Tron 的合作是 USDT 渠道战的标志性节点：Tron 让 USDT 从「交易所结算币」变成「低成本转账币」，尤其适合 P2P、OTC、汇款、博彩、跨境贸易和高频小额转账。之后 Tether 又在 TON 等高用户触达网络扩展，逻辑仍然是寻找更低摩擦的钱包入口。

USDT 的 GTM 策略主要包括： 

• 流动性优先：先拿交易所交易对、保证金和做市深度。 
• 成本优先：押注 Tron、TON 等低费链，降低转账门槛。 
• 批发优先：通过做市商、CEX、OTC、P2P 商家触达用户。 
• 全球市场：在美元短缺、资本管制、通胀压力更强的市场成为「数字美元现金」。 
• 弱品牌前台、强渠道后台：用户未必直接接触 Tether，但会在 Binance、OKX、TronLink、本地 OTC 中使用 USDT。

USDC

USDC 在 Ethereum 的大额地址更多分布于 DeFi、Binance、机构和未标注大户。由 Circle 和 Coinbase 在 2018 年推出的 USDC，早期定位在于「可审计、可赎回、面向企业和开发者的数字美元」。其增长路径为：先成为合规美元，再成为开发者与支付网络的稳定币。

是 2022 年 Binance 将用户 USDC 余额自动转换为 BUSD，直接削弱了其在顶级交易所的可见度，这表明当时稳定币高度依赖交易平台的默认设置。

2023 年 SVB 事件中，Circle 披露部分 USDC 储备敞口在 Silicon Valley Bank，导致 USDC 短暂脱锚；这既打击信任，也推动 Circle 更强调储备结构、银行伙伴和监管合规。随后 Circle 推出 CCTP（跨链传输协议），让 USDC 能在支持链之间原生销毁 / 铸造，摆脱了传统桥接封装资产的依赖，这类似一种「把跨链通道也变成发行商控制的分发渠道」的 GTM。

USDC 的 GTM 优势主要是： 

• 合规优先：更适合美国、欧洲、机构、企业支付和审计要求高的场景。 Coinbase 飞轮：Coinbase 用户、交易对、托管和机构渠道构成早期核心分发。 
• 开发者优先：API、支付、企业钱包、CCTP、智能合约集成更强。 
• 多链原生优先：在 Solana、Base、Arbitrum、Stellar 等链做原生资产，而不只是封装资产。 
• 监管市场优先：Circle 取得 MiCA 相关合规地位后，USDC/EURC 在欧洲合规分发更有优势。

「分发渠道」之战

「分发渠道」之战仍在继续。 

后续，稳定币发行商抢占市场份额，最有效的方向或许不再是「再发一个美元稳定币」，而是绑定更强的渠道，渗透多元应用场景。 

真正的新变量是进入更多终端账户入口。 如果钱包、支付公司、银行和大型交易平台开始进入，发行商们的竞争或升级为「谁愿意把储备收益、支付流量和用户关系让渡给渠道」。 

接下来的份额战，更可能从以下几个方向渗透：

• 钱包入口：钱包掌握用户入口和 swap/ 支付流量。例如，MetaMask、Telegram、Coinbase Wallet、交易所 Web3 钱包。 
• 支付公司发行 / 代理发行：商户、订阅、跨境收款、平台 payout。例如，Stripe 收购 Bridge 说明支付公司想把稳定币变成基础设施。 
• 收益共享联盟：把储备收益分给交易所、钱包、做市商、商户。例如，USDG/Global Dollar Network 这类联盟式分发。
• 本地法币通道：拉美、非洲、土耳其、东南亚、南亚。例如，与本地银行、移动钱包、P2P 商家、汇款商集成。 
• 链 / 交易平台生态补贴：L2/L1 需要稳定币 TVL 和交易媒介。例如，Base、Solana、Tron、TON、Aptos、Sui、Hyperliquid 等。
• 机构 /RWA：抵押品 国债、货币基金、链上证券结算。例如，BUIDL、USYC、USDY、收益型稳定币。
• 合规银行稳定币：受监管银行可直接服务企业和支付网络。例如，美国 GENIUS Act 和欧盟 MiCA 会推动银行 / 支付机构入场。