一家从硅谷走出的金融科技独角兽，它是这场股票上链潮的隐形冠军。

撰文：Jae，PANews

6 月开局，加密市场和美股发生化学反应。币安、MEXC、Gate、Bitget 等加密货币交易所先后推出 24 小时的美股现货交易。不过，当用户的指尖划过手机屏幕，一笔「特斯拉股票代币」瞬间完成交易时，却少有人会追问：交易所们能如此快速上线新产品有啥秘籍？如何在传统股票市场之外实现 24 小时的交易？

答案指向了 Alpaca，一家从硅谷走出的金融科技独角兽，它是这场股票上链潮的隐形冠军。

据 The Information 报道，这家被称为「链上华尔街大总管」的公司，目前已垄断全球代币化美股及 ETF 市场约 94% 的份额。它的名字，连接着币安、Kraken、Ondo Finance、xStocks、Dinari 等几乎每一个代币化美股的头部玩家。然而，鲜为人知的是，这家独角兽曾在长达数年的时间里默默无闻。

漫长蛰伏：从「潦倒的 AI 初创」到「金融界的 AWS」

Alpaca 的故事始于 2015 年，由出身雷曼兄弟证券化团队的 CEO Yoshi Yokokawa 创立。

在那个金融科技风起云涌的年代，其初期的创业方向并非坦途。联合创始人兼 CTO Hitoshi Harada 后来在一次分享中坦言：「我们创立公司仅仅因为想创业，这其实是个巨大的错误。」公司最初试图打造一款深度学习的 AI 产品，却因脱离了真实的商业痛点而迷失了方向。团队曾四次向硅谷顶级孵化器 Y Combinator 提交申请，最终才在 2019 年冬季被接纳。

转折点出现在团队对行业趋势的一次深度洞察。当时，Robinhood 等新生代券商掀起了金融民主化的浪潮，但 Yokokawa 敏锐地发现：表面的狂欢无法掩盖底层基础设施的落后。在支付领域有 Stripe 打通了交易双方，在数据接入领域有 Plaid 连接了银行账户，但在证券交易和清算环节，市场竟没有一个对开发者友好的「券商 API 基础设施」。没有成熟的技术底座，开发者想要构建一个交易应用，几乎要从零开始「啃」下券商牌照、清算系统、托管银行等一系列庞杂的工程。

这让团队做出了一个艰难的抉择：彻底转型，切入清算经纪赛道。

这一决策的护城河极深，但代价同样高昂。从一家以机器学习技术为主业的科技公司，转变为一家受到美国金融业监管局（FINRA）和证券投资者保护公司（SIPC）严格监管的「持牌自清算经纪商」，整个过程耗时数年。

截至 2025 年初，Alpaca 在大规模开展代币化业务之前，已在 40 多个国家与超过 300 家机构建立了合作伙伴关系，支持着超过 900 万个经纪账户.其客户矩阵涵盖金融机构、金融科技公司和自动化交易者，提供美股、期权以及加密货币的全面接入，支持整股与碎股交易。凭借自清算经纪商的身份和 DTCC 会员资格，Alpaca 能够独立完成交易清算与结算的全流程处理，这在同类 API 服务商中构成了极具差异化的竞争壁垒。

真正的财富密码，往往就藏在竞争壁垒后面，沉默多年的「管道工」迎来了自己的爆发式增长。

风口转身：代币化浪潮中的「独角兽」狂奔

爆发源于行业趋势的转向。2024 年，全球代币化股票赛道迎来了井喷式的增长。据 Token Terminal 数据显示，代币化股票赛道的总市值在 2025 年底突破 12 亿美元，而 Alpaca 恰好就站在了传统券商系统与加密区块链账本的交汇点上。

去年 10 月，Alpaca 在新加坡 TOKEN2049 大会上正式推出了秘密武器：即时代币化网络（ITN，Instant Tokenization Network） 。这一部署，相当于在华尔街传统证券清算的「中央处理系统」与加密世界的「分布式账本」之间，搭建起一条直联的高速通道。

多年积累的经纪牌照、自清算系统和 API 体系，在此刻形成了坚固的竞争壁垒。据 The Information 数据，截至今年 1 月，Alpaca 在代币化美股及 ETF 市场中占据约 94% 的主导份额。在大盘及超大盘美股代币化领域，这一比例更高达 97%。代币化赛道中的 Ondo Finance、Dinari、xStocks 等头部玩家，底层的清算托管均由 Alpaca 提供。

今年 1 月，Alpaca 宣布完成 1.5 亿美元 D 轮融资，估值达到 11.5 亿美元，正式跻身独角兽行列，累计融资额超过 3.2 亿美元。

产品解构：ITN 如何打通链上链下

如果想要理解 Alpaca 如何碾压竞争对手，就必须拆解 ITN 的底层业务逻辑。从本质上看，Alpaca 在代币化美股交易中扮演了「清算枢纽 + 托管人 + 发行合作方」的三重角色。

铸造：将真实股票转化为链上代币

1. 链下预存资产：机构客户，也就是授权交易商（AP）在 Alpaca 的合规账户中持有真实的美股现货，或在发起请求时通过券商转入。
2. 链上发起铸造 ：AP 通过单一的 API 调用，向 Alpaca 发起铸造代币化美股的请求，其技术系统实时接收这一指令。
3. 链下清算划转：Alpaca 的清算系统立即在链下传统证券端执行操作，将等额的真实美股现货，从发起方机构的清算账户中扣减，并划转至代币发行方的托管账户。这一过程替代了传统 T+1 甚至更长的结算周期，将在 API 的毫秒级响应中完成。
4. 链上验证与交付：发行方的系统接收到 Alpaca 的验证信号后，在区块链上向 AP 的加密钱包，即时铸造并释放等值的代币化美股资产。

相比之下， 传统模式需要资金方预先准备大量现金垫付或者承担高额抵押，不仅成本高昂，还对流动性形成了巨大的消耗。而 ITN 的实物铸造机制，将整个时间差压缩到了毫秒级，为链上 24/7 的流动性供给扫清了基础障碍。

赎回：将链上代币反向注销回真实股票

机制反向运行。AP 在链上销毁代币化美股，Alpaca 系统接收到链上事件后，立即驱动链下清算系统，将托管发行方的等额真实美股现货划转回 AP 的账户。整个流程中无需跨体系的人工干预或长周期的等待。

跨链互操作：打破资产的「孤岛」壁垒

ITN 的通用性，让其可以支持不同链上发行的代币化资产之间的即时套利和转换。当一种代币出现价格偏差时，交易者能迅速通过在该链上赎回实物股票，再跨链铸造相同价值的不同代币，有效帮助市场上不同交易标的的价格向资产的实际价值收敛。

可以说，ITN 本质上是在重组传统世界与加密世界的资产连接「电路」 ，让真实价值能在两套截然不同的金融系统之间无摩擦地流动。

结语：最大的「卖铲人」与「房间里的大象」

当代币化美股的浪潮成为贯穿未来十年最重要的金融叙事之一时，Alpaca 无疑成为了这次浪潮最大的受益者。它就像一个在淘金热中默默出售铲子的巨头，不直接向 C 端用户兜售任何产品，却掌控了整个赛道的底层基础设施。

对整个加密市场而言，Alpaca 高达 94% 的市场份额既是它不可复制的护城河，也意味着一柄高悬的「达摩克利斯之剑」。

一旦 Alpaca 的系统遭遇技术故障、黑客攻击，或因美国监管政策变动导致服务中断，由币安、Kraken、Ondo 等平台发行的数十亿美元代币化资产，都有可能面临流动性枯竭的集体危机。当「统一转换插头」成为唯一的连接通道时，整个系统也成为了这个插头的命运共同体。