链上数据透露出一些积极信号，但远未到确认反转的程度。

撰文：区块链骑士

过去一周，两大央行的政策信号让比特币展现出了截然不同的反应。

日本央行加息至 1%，市场几乎波澜不惊（过去几次加息都发生了大跌），大饼短暂下探后迅速回到 6.6 万美元附近。

真正触动神经的是美联储，虽维持利率不变，但点阵图释放的鹰派信号让比特币直接滑向 6.4 万美元。

美联储这次按兵不动，表面平静底下暗流涌动。

新任主席沃什首次主持会议，从声明中删去了宽松措辞，年底 PCE 通胀预测从 2.7% 上调至 3.6%，18 位官员中有 9 位预计今年至少加息一次，6 位甚至看到两次加息。

市场迅速重新定价，12 月加息概率逼近 85%。比特币作为流动性敏感资产，在这种组合拳下自然承压，现货 ETF 在决议当日净流出超过 8000 万美元，机构资金开始规避不确定性。

与此同时，就业市场持续展现韧性。初请失业金降至 22.6 万，裁员水平处于历史低位；失业率连续第三个月稳定在 4.3%；5 月非农新增 17.2 万人，三个月均值仍保持在 18.8 万左右。

对工人来说是好消息，但对期待降息的加密市场却是坏消息，强劲的就业数据压缩了美联储放松的空间，实际收益率和美元同时走高，风险偏好被反复打压。

不过，链上数据透露出一些积极信号，但远未到确认反转的程度。

Glassnode 显示现货订单买盘正在重建，被动买家更有效地吸收供应，隐含波动率和期权偏度均从极端水平回落，波动率风险溢价甚至转为负值。

但比特币目前仍比真实市场均值 7.7 万美元低 15%，比短期持有者成本 7.26 万美元低近 10%。短期持有者 MVRV 仅 0.9，意味着近期入场者平均亏损近一成，一旦反弹接近其成本线，解套抛压可能随时涌出。

已实现市值在过去 90 天收缩了 1.45%，虽然速度在放缓，但新资本仍在净流出。

而日本加息之所以被市场平静消化，在于央行同步承诺限制长期收益率，承诺每月购买约 2 万亿日元国债，减弱了套利交易平仓的冲击。

此次加息 25 个基点至 1%，是 1995 年以来最高水平，但市场此前已定价超过 90% 的概率，且美伊冲突降温缓解了能源冲击。

不过，日本 5 月 PPI 同比上涨 6.3%，能源成本压力仍在，后续若持续加息，日元融资杠杆的吸引力将逐步下降，全球流动性地图会随之重绘。

真正的流动性考验还是来自老美，这意味着从现在到 12 月，每一份 CPI、PCE 和非农报告都将成为实时的输入信号。

短期看，比特币大概率在 6-7 万美元区间内震荡，突破需要明确的宏观催化剂。尽管链上结构已在缓慢改善，但真实反转仍需价格收复 7.7 万美元的市场均值来确认，否则长时间的震荡将成为主旋律。